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穆迪确认佳源国际“B2”公司家族评级展望“稳定

时间:2021-11-11 11:41

  10月18日,穆迪确认佳源国际控股有限公司(简称“佳源国际控股”,公司家族评级为“B2”,以及其发行债券的高级无抵押评级为“B3”。

  穆迪副总裁助理Kelly Chen表示:“展望的调整反映出穆迪的预期,考虑到运营和融资条件的压力,佳源国际控股的信用指标很可能达不到评级上调所需的阈值。”

  “对该评级的确认反映了穆迪的预期,即佳源国际控股在未来6-12个月将拥有充足的流动性,以缓和与运营和融资条件的压力相关风险,”Chen补充道。

  佳源国际控股的B2公司家族评级反映出(1)该公司在长三角核心市场的业绩记录,其强劲的销售执行力支撑了该公司的业绩;(2)低成本高质量的土地储备。

  另一方面,佳源国际控股的B2公司家族评级受制于以下因素:(1)该公司不断扩大的经营规模;(2)其债务融资规模增长所带来的财务风险;(3)融资渠道受限但有所改善。

  穆迪预计,未来6-12个月,佳源国际控股的合同销售额将下降,原因是融资条件紧张,购房者信心减弱。这将削弱公司的运营现金流,进而削弱其流动性。

  穆迪预计,未来6-12个月,佳源国际控股的流动性充足。截至2021年6月30日,该公司拥有无限制现金105亿元人民币,而报告的短期债务为81亿元人民币。穆迪预计,该公司将利用内部现金偿还部分到期债务,但这笔偿还将减少未来12-18个月里可用于运营的资金。

  由于存在法律和结构性次级风险,佳源国际控股的高级无抵押评级为B3,比其B2公司家族评级低一个子级。其大部分债权都是在运营子公司层面,如果发生破产,这些子公司的债权比控股公司的债权优先。此外,控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。因此,控股公司索赔的预期回收率将较低。

  在环境、社会和治理(ESG)因素方面,穆迪考虑了与该公司所有权集中相关的风险,截至2021年3月31日,沈先生持有公司69.7%的股权,并抵押了该公司约10.1%的流通股用于融资。

  鉴于该公司的上市地位,佳源国际控股受《香港上市条例》和《证券与期货条例》的约束。此外,沈先生还通过注入资产来强化佳源国际控股的运营和股权基础,以及减少股权质押贷款以降低控制权变更的风险,从而表明了他对公司的承诺。

  然而,如果该公司(1)在不影响盈利能力的情况下实现了合同销售额和收入的可持续增长,(2)加强了信用指标,调整后的收入/债务超过80%,EBIT/利息持续高于3.0倍,(3)进一步多元化融资渠道,(4)变更控制风险保持在较低水平,穆迪可能会上调其评级。

  另一方面,如果该公司的合同销售或收入增长低于预期,或其信用指标下降,如(1)其EBIT利息覆盖率低于2.0倍;(2)收入/调整后债务低于55%;(3)流动性减弱,其无限制现金持有低于短期债务的1.0倍;(4)融资渠道受限;(5)变更控制风险增大,穆迪可能会下调其评级。

  该公司从事房地产开发,主要在江苏和安徽两省开发大众市场住宅地产。截至2021年6月,该公司总土地储备约为1870万平方米。除了住宅地产项目,该公司还开发和经营商业地产。

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